9月14日，软银控股的芯片设计公司Arm正式登陆纳斯达克，每股定价51美元，估值约545亿美元。上市首日，Arm股价暴涨25%至63.59美元，公司估值涨至超过650亿美元（约合人民币超4700亿），成为今年全球最大规模的IPO。
特殊地位：芯片世界的基石
Arm占据移动芯片霸主地位已久，Arm架构是世界范围内应用最广的CPU架构，迄今已哺育出2500亿颗芯片，覆盖了全球99%以上的智能手机市场，从最小的传感器到最强大的超级计算机，都有着Arm CPU的身影。作为芯片设计领域的领导者，Arm几乎卡着全球科技巨头的“脖子”。
Arm招股书显示，超过260家公司报告称在2023财年已出货基于Arm的芯片，包括全球最大的科技公司（如亚马逊和Alphabet）、主要的芯片供应商（如AMD、英特尔、英伟达、高通和三星）、汽车行业巨头、领先的汽车供应商、物联网创新者等。基于先进的处理器IP技术，通过收取许可费和专利费，这家成立于1990年的半导体和软件设计公司一步步成为世界先进计算的基石。
Arm表示，Arm CPU上运行着世界上绝大多数软件，包括智能手机、平板电脑、PC、数据中心、网络设备、车辆的操作系统，以及智能手表、恒温器、无人机、工业机器人等设备中的嵌入式操作系统。全球大约有70%的人口使用基于Arm的产品。在财务方面，Arm年营收也从2016财年的15.6亿美元，增长到2022财年的27.03亿美元，六年增长接近73%。
与其他公司一样，Arm也经历了几个重要节点，1998年，Arm在伦敦证券交易所和纳斯达克股票市场公开上市；2016年，Arm软银集团以320亿美元收购并私有化；2020年，Arm被英伟达收购宣告失败，在此过程中，Arm一路成长。Arm首席执行官Rene Haas表示，如今的Arm与2016年软银收购并私有化时已大不相同，其增长不再仅仅由智能手机市场定义，其芯片架构还进入了更多的移动设备、云基础设施、汽车和物联网产品中。
上市资本局：大客户和投资者高度重合
正是由于Arm在芯片行业的特殊地位，其上市进程一直备受关注，9月11日，Arm表示已获得10倍超额认购，而这归功于负责承销的投行和基石投资者们的大力支持。早在Arm披露招股书前，就有多家大厂表达了参与投资的意愿，最终苹果、英伟达、三星、AMD、谷歌、英特尔、联发科、台积电等约10家企业进入基石投资者名单，认购总额为7.35亿美元。
据了解，基石投资者不会影响软银对Arm的控制权，它们只获得极少的股权，90.6%的普通股股权仍由软银持有，认购金额远远低于此前预期，很大程度上也是因为软银不愿意股份被稀释。
值得关注的是，上述Arm的主要客户Alphabet、AMD、英特尔、英伟达和三星等公司，与基石投资名单高度重合。不同于投行看中IPO认购金额，基石投资者们显然各有心思，更加看中Arm的长期价值，通过投资与Arm深度绑定，从而稳定迭代自己的Arm产品。当然Arm选定这些投资者也将使Arm生态更加稳定，毕竟外部还有RISC-V和X86的威胁。
不过，在这场资本局中，最大的获益者是软银，Arm上市将极大改善软银集团及愿景基金的财务状况，也为孙正义打了一场漂亮的翻身仗。据悉，软银已经连续两个财年出现净利润亏损，愿景基金的投资组合近年来也一直面临亏损，此前为了提高资金流动性，软银曾大规模出售旗下各类资产，并推动Arm与英伟达的收购交易，收购失败后，又一直积极推动Arm上市，今天也算是画上了圆满的句号。
探索共赢模式，上市对中国利好？
在中国，基于Arm架构的芯片生态已然非常成熟，2023财年中国大陆为Arm贡献了25%的营收。作为Arm向中国客户转授Arm IP许可的独家分销商，迄今为止，安谋科技在国内的授权客户超过370家，累计芯片出货量突破300亿片，拉动了下游年产值过万亿元规模的科技产业生态。
但美国对中国的科技封锁一直未曾停止，尤其在芯片领域，去年12月，Arm已公开宣布不再授权Arm架构先进版本给中国，国产Arm厂商将也早就被迫停止迭代，因而中国芯片产业对Arm的上市进程十分关注，对其造成的影响存在争议。
有人认为，随着美国的制裁愈演愈烈，Arm在美国上市势必成为美国对我国半导体“卡脖子”的又一大利器。也有人认为，Arm上市对中国芯片产业影响有限，即便Arm不再授权新架构，但因为其进化升级相对缓慢，短时间并不会对中国芯片产业造成大的冲击，将给中国厂商独立自主发展的时间机遇。当然，还有一种声音表示，一定程度上，Arm上市对中国利好。
钉科技创始人丁少将表示，在中美博弈的情况下，我国半导体产业与欧美等国家依然处于深入融合交织的状态，中国有庞大的市场，完全和中国脱钩，是国外企业的损失。而Arm上市之后，它的商业属性会进一步增强，需要对股东、利润负责，面对贡献四分之一收入的中国，Arm反而需要以更灵活的方式对待，双方或可探索更多双赢、多赢的合作模式。
值得关注的是，安谋科技也从事芯片知识产权的开发与技术支援，其自研产品线包括“周易”NPU、“星辰”CPU、“玲珑”ISP，涉及AI、物联网等多个领域，在中国本土授权客户已超过160家，累计出货量突破2亿颗。从安谋科技此前的行事作风来看，国内企业或许不会被完全限制。毕竟Arm在招股书中也表示，Arm和软银集团都无法控制安谋科技的运营，安谋科技独立运营。
不过，在内忧外患之下，我国芯片产业还是留个后手，发展RISC-V不失为一个好的选择。近年来，平头哥、华为、中科院等国内大厂和科研机构都展开了RISC-V的相关布局，有自主知识产权，且已经设计和制造出商业化的高端芯片。RISC-V基金会的数据显示，截至2022年，基于RISC-V架构，已经诞生了100亿颗芯片，其中一半来自中国。与Arm相比，RISC-V最大的好处就是开源和免费，将为我国芯片带来了“自主可控”的发展契机。
但我们也要清楚的认识到，RISC-V产业目前发展仍处于初期，生态尚不成熟，独木难成林，仍需产业链共同发力。RISC-V非常适用于移动设备、物联网和人工智能等领域，当下虽不能与Arm同日而语，未来却必能一较高下，而我国将在其中扮演关键角色。值得关注的是，为Arm贡献了11%收入的高通此次并没有投资，其减少对Arm依赖的意愿不言自明，其实在上半年，高通就曾联合苹果等13家企业发起了RISE联盟，共建RISC-V的软件生态。
押注AI，Arm将走向何方？
在全球经济放缓期间，处于芯片产业上游的Arm同样感受到了消费电子疲软带来的“寒气”，截至今年3月底的12个月里，其总销售额26.8亿美元，上年同期为27亿美元。但不可否认的是，Arm仍然是一家护城河稳固的盈利公司，2021财年、2022 财年、2023财年，Arm毛利率分别为93%、95%、96%。
踏波逐浪御风而行，扩大现有市场份额、进入新市场是Arm的增长策略，因此近年来除了继续深耕智能终端领域，Arm也不断扩大业务范围，在服务器、汽车市场取得新进展，数据显示，2022年，Arm在云计算方面的市场份额约为10％，在汽车领域的市场份额为40％。Rene Haas在路演中表示，Arm CPU的用途将扩大至面向汽车和数据中心等，再加上人工智能的推动，需求将持续扩大。
Arm在招股书中指出，五大关键趋势正在推动半导体产业增长和发展，分别是智能互联设备激增；对高性能、高能效计算的需求不断增加；设计前沿解决方案的复杂性和成本不断增加；更多企业选择内部开发和定制芯片；全面支持人工智能计算，这些趋势将给Arm带来更大的机遇。
其中，人工智能是Arm最期待的东风，Arm在招股书中写道，CPU在AI系统中十分关键，因其或全权负责AI工作负荷，或与GPU、NPU搭配运行AI。与之呼应的是，英伟达创始人兼CEO黄仁勋曾经表示，如果没有Arm CPU和IP授权，英伟达就无法造出现在AI公司争抢的H100等超级AI芯片。与英伟达合作是Arm在人工智能领域的一大亮点，英伟达最新发布的下一代DGX GH200 Grace Hopper超级芯片，专为ChatGPT等大模型设计，采用的就是英伟达的Hopper GPU架构和Arm的CPU架构。
同时，在Arm 2023全面计算解决方案中，Arm也已在最新的ISA、CPU和GPU中添加了新的功能和指令以加速未来的AI和机器学习算法。不过，Arm也坦言，自家CPU架构并不适合最新的人工智能算法，但Arm已经增强对CPU架构的软件支持广度，以便基于Arm架构的人工智能在更多设备上运行。至于未来能否跟上新一轮人工智能浪潮，还要看Arm是否后继有力。
值得一提的是，面向未来，Arm将总潜在市场（TAM）定义为包括所有可包含处理器的芯片，因此其TAM包括智能手机、个人电脑、数字电视、服务器、汽车和网络设备中的主控制器芯片。Arm估计TAM将以6.8%的复合年增长率增长，到2025年12月31日达到约2466亿美元。
